Projeções de mercado apontam recuo na inflação e indicam espaço para apenas mais um corte na Selic

O mercado financeiro revisou para baixo as projeções para a dinâmica inflacionária e consolidou a perspectiva de que a taxa básica de juros (Selic) terá apenas mais uma redução residual antes da conclusão do atual ciclo de afrouxamento conduzido pela autoridade monetária.

Revisão das expectativas no Relatório Focus

O levantamento periódico do Banco Central do Brasil, que reúne estimativas de mais de uma centena de economistas, instituições financeiras e consultorias macroeconômicas, apontou melhora nas projeções para o comportamento dos índices de preços ao consumidor.

A revisão para baixo nas projeções do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) reflete o efeito cumulativo da taxa de juros em patamar restritivo ao longo dos últimos trimestres, o que tem desacelerado a demanda agregada e contribuído para a desaceleração de componentes sensíveis ao ciclo econômico.

Apesar da melhora nas expectativas para a inflação cheia, a mediana das projeções coletadas pelo Banco Central não indicou extensão relevante do afrouxamento monetário, mantendo o consenso de apenas mais um ajuste para baixo na Selic antes da estabilização da taxa de juros.

• Arrefecimento nas projeções medianas apuradas para o IPCA nos horizontes relevantes da política monetária.
• Consolidação da expectativa de encerramento do ciclo de cortes de juros após apenas mais uma redução residual.
• Acompanhamento da convergência das expectativas inflacionárias em direção às metas fixadas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).

Rigidez dos núcleos e balanço de riscos do Copom

A postura de cautela demonstrada pelos agentes de mercado na precificação do piso da taxa Selic é justificada pela persistência observada em determinados segmentos de preços, especialmente o setor de serviços e os núcleos inflacionários mais resilientes.

O Comitê de Política Monetária (Copom) tem ressaltado em suas comunicações que a flexibilização das condições financeiras requer comprovação de ancoragem duradoura das expectativas de longo prazo. Pressões no mercado de trabalho e o dinamismo da atividade interna continuam sendo fatores que limitam a velocidade de desinflação dos serviços.

Adicionalmente, as incertezas fiscais e seus impactos sobre a curva de juros futuros geram prêmios de risco que constrangem a margem de manobra da autoridade monetária para prolongar o ciclo de cortes sem comprometer o controle das expectativas.

• Resiliência nos preços de serviços e itens menos sensíveis à política monetária tradicional.
• Exigência de prêmio de risco decorrente das discussões sobre o cumprimento de metas fiscais domésticas.
• Necessidade de preservação do juro real em nível contracionista para garantir convergência à meta.

Cenário internacional e diferencial de taxas de juros

O ambiente externo segue como componente determinante para a calibragem da política monetária local. A condução dos juros pelas principais economias desenvolvidas, com destaque para as decisões do Federal Reserve nos Estados Unidos, dita as condições de liquidez global e o fluxo de capitais para mercados emergentes.

A manutenção de um diferencial de juros favorável entre a taxa doméstica e os rendimentos dos títulos do Tesouro norte-americano é relevante para sustentar o fluxo cambial e evitar pressões de desvalorização sobre o real, fator que poderia realimentar a inflação importada através dos preços de commodities e bens transacionáveis.

• Trajetória da política monetária global e taxas de juros de referência nas principais economias.
• Manutenção do diferencial de taxas (carry trade) como mecanismo de estabilidade cambial.
• Impacto das condições financeiras externas sobre a volatilidade dos ativos domésticos.

Próximos passos e variáveis de acompanhamento

As atenções dos participantes do mercado concentram-se nas próximas reuniões deliberativas do Copom, nas quais o colegiado detalhará a extensão do balanço de riscos e as sinalizações quanto à taxa terminal deste ciclo monetário.

Os desdobramentos dos indicadores de inflação corrente divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), somados à dinâmica da arrecadação pública e da execução orçamentária, permanecerão no centro das análises que orientam as revisões semanais de projeções macroeconômicas.

• Próximas decisões e comunicações oficiais do Comitê de Política Monetária.
• Divulgações do IPCA e índices de difusão apurados pelo IBGE.
• Monitoramento da trajetória da dívida pública e das metas de resultado primário.